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　　當(dāng)?shù)貢r間5月13日，東京債券市場上，作為日本長期利率指標(biāo)的10年期新發(fā)國債收益率一度上升至2.590%，是自1997年5月以來的最高水平。此外，日本國內(nèi)債券市場上新發(fā)20年期國債收益率一度升至3.495%。

　　市場基本規(guī)律顯示：債券價格與收益率呈反向走勢。

　　

　　圖片自歐洲新聞圖片社

　　此番日本長債利率為何驟然飆升？后續(xù)又將給日本經(jīng)濟和貨幣政策帶來哪些連鎖影響？ 

　　總臺環(huán)球資訊《閃評》欄目邀請中國國際問題研究院亞太研究所特聘研究員項昊宇帶來詳細(xì)解讀。

　　

　　《金融時報》報道截圖

　　中國國際問題研究院亞太研究所特聘研究員項昊宇： 

　　高市早苗政府?dāng)U張性財政政策，疊加市場對日本債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，是本輪長端國債收益率飆升的核心原因。 

• 為穩(wěn)固執(zhí)政地位、刺激經(jīng)濟，本屆日本政府持續(xù)加碼財政擴張，2026年預(yù)算中公共投資、社會保障支出雙雙增加，新發(fā)國債供給大幅擴容，債市供需失衡加劇。投資者擔(dān)憂供給過剩集中拋售，直接壓低債價、推高收益率。
• 日本政府公共債務(wù)規(guī)模已超國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的260%，位居全球主要經(jīng)濟體首位。長端利率上行將顯著增加利息負(fù)擔(dān)，據(jù)國際貨幣基金組織IMF測算，基準(zhǔn)利率每上行1個百分點，日本年度利息負(fù)擔(dān)將增至萬億日元級別，市場形成惡性循環(huán)預(yù)期，進一步削弱日債投資信心。
• 同時，財政刺激缺乏長效融資配套，疊加日本人口老齡化拖累財政收入增長，市場對財政紀(jì)律松弛的擔(dān)憂升溫，投資者索要更高風(fēng)險溢價。加之日本央行為應(yīng)對通脹釋放加息信號，貨幣政策正常化預(yù)期升溫，長端收益率對通脹和政策變動敏感度明顯提升，最終創(chuàng)下多年新高?！　?/li>

　　中國國際問題研究院亞太研究所特聘研究員項昊宇： 

　　美國經(jīng)濟表現(xiàn)給日本債券市場帶來了很大的外部壓力。這種壓力主要通過三個方面?zhèn)鲗?dǎo)過來： 

　　1. 美日利差：美國基準(zhǔn)利率3.5%~3.75%，日本僅0.75%，10年期國債利差達(dá)200—250個基點。全球資金拋售日債、買入美債，直接推高日本長端利率。

　　2. 降息預(yù)期降溫：市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期回落，美債收益率維持高位，拉大日債估值劣勢，加劇資金外流。

　　3. 套息與傳導(dǎo)：

• 美日利差擴大激活套息交易，日元貶值與日債拋售相互強化，形成“拋售貶值再拋售”惡性循環(huán)。
• 美債波動引發(fā)全球債市調(diào)整，日本金融機構(gòu)為彌補海外虧損，被動減持本國國債，進一步推高長端利率?！　?/li>

　　

　　《日本時報》報道截圖

　　中國國際問題研究院亞太研究所特聘研究員項昊宇： 

　　日本央行當(dāng)前面臨控通脹、穩(wěn)債市、穩(wěn)匯率三重壓力，在政策正?；c市場穩(wěn)定之間左右為難：

• 加息能抑制通脹、支撐日元，但會大幅增加政府利息支出，同時可能引發(fā)債市動蕩。
• 維持低利率能穩(wěn)債市，但會固化通脹與貶值預(yù)期，加劇資本外流。

• 　　如果通過買入國債來干預(yù)市場：可以壓低長期利率、幫助金融機構(gòu)穩(wěn)住局面。但這樣做和加息的方向是矛盾的，而且會讓日元變得更弱，匯率壓力更大。

　　今年5月初，日本央行5天投入5萬億日元干預(yù)匯市，實際效果有限。

　　市場普遍預(yù)判，央行將采取漸進加息、擇機購債、階段性匯市干預(yù)的組合策略，根據(jù)通脹、債市和匯率動態(tài)靈活調(diào)整。

　　中國國際問題研究院亞太研究所特聘研究員項昊宇：長端利率持續(xù)上行，對日本實體經(jīng)濟和日元形成多重沖擊。三個層面看： 

　　實體經(jīng)濟方面： 

• 企業(yè)：融資成本上升，制造業(yè)、地產(chǎn)等行業(yè)投資受抑。今年一季度企業(yè)投資同比僅增0.8%，創(chuàng)近兩年新低。
• 居民：房貸月供增加，進口食品能源漲價。核心消費支出已連續(xù)三個月負(fù)增長。
• 財政：利息支出占比從去年的23%升至今年28%，擠占教育、醫(yī)療等民生開支。

　　日元匯率： 

• 理論上，利率上行收窄美日利差，利好日元。
• 現(xiàn)實中，市場更擔(dān)心經(jīng)濟與財政惡化，疊加套息交易，日元反而承壓。

　　長期展望： 

• 若經(jīng)濟衰退，央行可能重啟寬松，日元進一步走弱。
• 若高通脹倒逼持續(xù)加息，日元短期反彈，但需付出經(jīng)濟陣痛代價。
• 此外，利率上行促使日資拋售海外資產(chǎn)，全球流動性收縮，反向拖累日本出口，形成負(fù)面循環(huán)。

　　來源 | 總臺環(huán)球資訊 

　　采制 | 張晗 

　　簽審 | 楊瓊 

　　監(jiān)制 | 鄒浩宇