“谷子經(jīng)濟(jì)”正熱，又一家卡牌要去IPO了
來源： 紫牛新聞
2026-01-08 18:00:00
“谷子經(jīng)濟(jì)”熱潮下，中國潮玩市場正邁入以“資產(chǎn)收藏”為標(biāo)志的2.0階段，一家專注于高端收藏卡牌的公司悄然向資本市場發(fā)起沖刺。近日，主打收藏級卡牌的Suplay（超級玩咖）正式向港交所遞交上市申請，其招股書揭示了這一新興賽道的驚人增長潛力。
從二手交易平臺到頭部卡牌品牌
“谷子經(jīng)濟(jì)”指的是二次元文化周邊經(jīng)濟(jì)，如漫畫掛件、動畫卡片、游戲徽章等IP周邊經(jīng)濟(jì)，“谷子經(jīng)濟(jì)”熱，折射出年輕一代愿意為情緒價值買單。
Suplay的故事始于2019年，創(chuàng)始人黃萬鈞（曾任職華興資本、為摩點網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人）最初瞄準(zhǔn)的是盲盒熱潮催生的二手交易痛點，推出了具備“一鍵轉(zhuǎn)賣”功能的垂直平臺。然而，渠道利潤的局限促使團(tuán)隊在2020年后戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入當(dāng)時尚屬藍(lán)海的“成年人泛娛樂收藏卡”市場，并推出了自有品牌“卡卡沃”。
與主要面向兒童、強(qiáng)調(diào)對戰(zhàn)功能的集換式卡牌不同，卡卡沃定位高端，聚焦單卡發(fā)行價超10元的收藏級市場，引入復(fù)雜工藝并積極對接PSA等國際權(quán)威評級機(jī)構(gòu)。招股書顯示，按2024年GMV計，“卡卡沃”已是中國收藏級非對戰(zhàn)卡牌市場的第一名，份額超過第二、三名總和，也是全球前五中唯一的中國品牌。記者在得物app搜索看到類似收藏卡品類繁多，但“卡卡沃”系列無論熱度還是成交價都是一騎絕塵，得物app顯示，卡卡沃 X CLOT 600%藝術(shù)收藏卡 迪士尼 EDC MOJO 題字版 綜合卡單張裝被炒到19939元，并且顯示兩款已經(jīng)售罄。
卡卡沃 x CLOT 600%藝術(shù)收藏卡 迪士尼 EDC MOJO 題字版 綜合卡單張裝。
IP驅(qū)動的高增長與高利潤
Suplay的崛起高度依賴于強(qiáng)大的IP授權(quán)陣容。其產(chǎn)品線主要分為兩大類：全球頂級IP，如迪士尼、哈利·波特、星球大戰(zhàn)等；以及來自重要股東米哈游的獨(dú)家授權(quán)，包括《原神》《崩壞：星穹鐵道》等頂級游戲IP。目前，收藏卡牌業(yè)務(wù)已貢獻(xiàn)公司超70%的收入。
上述商業(yè)模式展現(xiàn)出極強(qiáng)的盈利爆發(fā)力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營收從2023年的1.46億元近乎翻倍至2024年的2.81億元；2025年前三季度營收已達(dá)2.83億元，超過上年全年。更為關(guān)鍵的是：經(jīng)調(diào)整凈利潤從2023年的微利狀態(tài)，飆升至2025年前三季度的8642萬元，凈利率接近30%。
資本加持與隱憂并存
Suplay的成長獲得了資本市場的認(rèn)可，尤其是2021年獲得米哈游的戰(zhàn)略投資至關(guān)重要。米哈游不僅持有公司約11.86%的股份，為最大外部機(jī)構(gòu)股東，更帶來了核心IP授權(quán)，成為其轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵背書。公司投后估值在最近一輪融資后達(dá)到1億美元，較2019年種子輪增長約20倍。
然而，招股書也揭示了其面臨的挑戰(zhàn)。公司存在顯著的“IP依賴癥”，自有IP收入貢獻(xiàn)已降至4.1%，核心利潤與頂級IP授權(quán)緊密綁定。同時，其收入嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商渠道，直接面向消費(fèi)者（DTC）的掌控力較弱。此外，隨著規(guī)模擴(kuò)大，存貨減值的風(fēng)險也在上升。
得物有售的神奇動物收藏卡。
重寫“成年人的童話”
據(jù)行業(yè)咨詢數(shù)據(jù)，中國泛娛樂卡牌市場規(guī)模預(yù)計2027年將達(dá)500億元。Suplay成功在由兒童主導(dǎo)的紅海市場中，開辟出面向18-35歲成年收藏者的高端細(xì)分賽道。其核心競爭力在于將“IP情感價值”“收藏級工藝”與源自其平臺基因的“二級市場流動性預(yù)期”相結(jié)合，構(gòu)建了獨(dú)特的消費(fèi)閉環(huán)。揚(yáng)子晚報/紫牛新聞記者陳哲 范曉林 視頻 陳哲范曉林 潘伊笑
校對 陶善工