（經濟觀察）中國經濟動能轉換 融資結構現新變化
來源： 中國新聞網
2026-05-16 16:16:00
中新社北京5月15日電 (陶思閱)中國央行最新發(fā)布的金融數據顯示，4月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.6%，人民幣貸款同比增速只有5.6%。業(yè)內專家表示，中國貸款增長可能已經告別了早年的“高增長、擴規(guī)模”路徑，增速較之前放緩或將成為常態(tài)。
當前，中國經濟正處于新舊動能轉換期。過往依靠地產、基建拉動信貸擴張的模式弱化，而科技創(chuàng)新等新動能領域對信貸資金的依賴度相對較低，難以對沖傳統(tǒng)領域的信貸收縮。
近年來，房地產市場深度調整在一定程度上影響了居民信用擴張意愿，許多家庭由過去“加杠桿”逐步轉向“去杠桿”，債務負擔明顯減輕。2024年以來，個人貸款增長有所放緩，帶動中國居民部門杠桿率持續(xù)下行，從2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59.0%。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析，居民的“加杠桿”意愿偏弱，按揭早償也在持續(xù)，是居民主動降低債務負擔、改善資產負債表的自然過程，將有助于增強居民抵抗風險的能力。
“同時，地方政府隱性債務置換、企業(yè)債券融資替代等因素，對新增貸款規(guī)模也有所壓制?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青說。
在經濟動能轉換的過程中，融資結構也會發(fā)生適應性調整。中國央行在2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告“中央銀行與債券市場”專欄中指出，在中國以銀行為主的金融體系結構下，銀行債券投資與信貸投放一樣，是向實體經濟融資的重要方式，也是貨幣創(chuàng)造的重要途徑。
中國的金融數據也支持這一判斷。2025年末，銀行持有的債券超過100萬億元(人民幣，下同)，占其總資產的25%，較2015年上升7個百分點；債券與貸款比例為35%，較2015年上升6個百分點。這意味著，銀行債券投資行為已經深度嵌入資產負債表。
溫彬觀察到，隨著中國直接融資市場日趨成熟，企業(yè)逐漸在融資過程中比較貸款和債券的成本，并進行結構優(yōu)化。在企業(yè)債券利率持續(xù)較低、貸款利率下行有限的情況下，企業(yè)債券融資規(guī)模提升。
數據顯示，2026年前四個月中國社會融資規(guī)模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。其中，企業(yè)債券凈融資1.5萬億元，同比多7393億元。
“不應再將信貸融資孤立看待，而應與債券融資合并考察，可以發(fā)現二者共同對實體經濟的支持并不弱?！睖乇蛘f，中國將形成更加健康的銀行貸款、企業(yè)債券、股權融資等多元融資體系，不同融資渠道相互補充，覆蓋更廣的社會融資需求。(完)