突發(fā)“黑天鵝”，供應(yīng)短缺！“未來的新石油”能否成為下一個(gè)牛市品種？
來源： 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)微信公號(hào)
2025-10-16 13:44:00
近期，國際銅價(jià)走勢(shì)引發(fā)關(guān)注，倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)格一度接近11,000美元/噸。
高盛最新報(bào)告指出，銅價(jià)已進(jìn)入“10,000美元新底線”時(shí)代，未來兩年價(jià)格上限約為11,000美元/噸；而花旗則更為樂觀，預(yù)計(jì)2027年銅價(jià)可能突破12,000美元/噸，極端情景下甚至觸及15,000美元/噸。這種價(jià)格預(yù)測(cè)分歧反映了市場(chǎng)對(duì)銅供需缺口擴(kuò)大時(shí)間點(diǎn)和程度的不同判斷，也預(yù)示著銅市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)前所未有的戰(zhàn)略價(jià)值重估期。
導(dǎo)致銅價(jià)大漲的驅(qū)動(dòng)因素有哪些？市場(chǎng)又如何看待銅價(jià)的后續(xù)走勢(shì)？
供需矛盾：需求暴走 VS 供給鎖死
近期，全球三大銅礦都遭遇了生產(chǎn)問題。9月全球第二大銅礦，位于印度尼西亞的格拉斯伯格銅礦，因山體滑坡暫停運(yùn)營。美國時(shí)間9月24日，運(yùn)營方自由港-麥克莫蘭銅金公司宣布啟動(dòng)“不可抗力”條款，并稱2026年產(chǎn)量驟降35%，這意味著約27萬噸的銅將從全球供應(yīng)鏈中消失，要知道，這個(gè)數(shù)字足夠制造300萬輛新能源汽車。這讓全球銅市場(chǎng)陷入供應(yīng)危機(jī)。高盛等機(jī)構(gòu)將此事定性為“黑天鵝”，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月至15個(gè)月內(nèi)將造成50萬噸的銅供應(yīng)損失，占全球2%，產(chǎn)能最快2027年恢復(fù)。
此外，智利的埃斯康迪達(dá)銅礦，以及剛果（金）的卡莫阿-卡庫拉銅礦也面臨各種運(yùn)營干擾，如罷工、地質(zhì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)等，進(jìn)一步收緊了全球銅供應(yīng)。
美國凱雷集團(tuán)能源路徑首席戰(zhàn)略官杰夫·柯里表示，全球多地銅礦都出現(xiàn)問題。目前市場(chǎng)大約損失了50萬噸的供應(yīng)，因此銅市已經(jīng)出現(xiàn)缺口。銅價(jià)徘徊在歷史高位，未來仍有進(jìn)一步上漲的空間。
由于多地礦山出現(xiàn)生產(chǎn)中斷，近期，國際銅業(yè)研究組織還將今年全球礦山產(chǎn)量增長預(yù)期從4月時(shí)預(yù)測(cè)的2.3%下調(diào)至了1.4%。
在供應(yīng)趨緊的背景下，今年銅卻迎來了多重新增需求。首先是人工智能熱潮帶動(dòng)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)；其次，各國國防支出持續(xù)上升；最后，再加上全球電氣化進(jìn)程不斷加快。
“銅是未來的新石油?！备呤⒃?月25日發(fā)布的研報(bào)里如是形容，高盛認(rèn)為，銅在人工智能、能源安全中發(fā)揮著重要作用。
全球礦業(yè)巨頭必和必拓預(yù)計(jì)，到2050年全球銅需求將增長高達(dá)70%。與此同時(shí)，新銅礦的勘探和開發(fā)難度不斷上升，這也將成為支撐銅價(jià)的重要因素。
戰(zhàn)略儲(chǔ)備的推動(dòng)
除了供需基本面外，影響銅價(jià)的還有美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。作為以美元計(jì)價(jià)的大宗商品，當(dāng)美元走弱、市場(chǎng)預(yù)期降息時(shí)，銅的投資吸引力往往會(huì)上升。
分析指出，利率下降會(huì)降低持有實(shí)物資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。近期市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息，也推動(dòng)市場(chǎng)資金從債券等收益型資產(chǎn)流向銅等實(shí)物商品。
短期易漲難跌
就過去走勢(shì)來看，供給端沖擊對(duì)于行情的影響強(qiáng)度，除了影響的量級(jí)大小之外，關(guān)鍵還在于行情所處的階段——如果行情處于供應(yīng)寬松的熊市格局，則影響會(huì)比較??；若本就供應(yīng)偏緊，則影響會(huì)更加明顯。而就本次事件而言，在供應(yīng)緊張本就沒有實(shí)時(shí)性改善的背景下，短期大型銅礦停產(chǎn)將進(jìn)一步加劇銅礦偏緊對(duì)市場(chǎng)的影響，疊加“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的推進(jìn)，銅價(jià)易漲難跌的格局將進(jìn)一步鞏固。
綜合而言，在不發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前提下，供應(yīng)沖擊將令供需收緊，要關(guān)注的是漲多漲少的問題，而下跌顯然不合邏輯。
中期大漲仍待需求配合
不過，除了供應(yīng)端的影響之外，“大行情”的啟動(dòng)還需要需求端的配合，回顧近20年來的3次大漲：2005年至2006年，中國工業(yè)化加速、電網(wǎng)建設(shè)及房地產(chǎn)投資拉動(dòng)需求；2009年至2010年，金融危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模龐大；2020年至2021年，為擺脫疫情拖累，歐美大規(guī)模放水。然而今年，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息臨近，但需求規(guī)模難以與上述三次大漲相匹配，而銅價(jià)已經(jīng)處于近年高點(diǎn)，短期尚不足以形成突破。
總體而言，銅價(jià)短期易漲難跌，中期要突破2024年5月份的高點(diǎn)存在一定難度，還需要更加強(qiáng)勁的利好推動(dòng)。
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